電氣設(shè)備行業(yè)：消費(fèi)開(kāi)新局
新能源汽車(chē)由政策推動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。發(fā)展新能源汽車(chē)最深層次的原因是減少碳排放,擺脫對(duì)石油的依賴(lài),在這樣的背景下,主要國(guó)家紛紛推出禁售燃油車(chē)時(shí)間表,且全球主流車(chē)企開(kāi)啟全面轉(zhuǎn)型新能源汽車(chē),全球電動(dòng)化浪潮開(kāi)啟;雙積分制度的實(shí)施,標(biāo)志著新能源汽車(chē)市場(chǎng)逐漸從政策推動(dòng)轉(zhuǎn)向由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。消費(fèi)者的主動(dòng)需求將隨著車(chē)企高產(chǎn)品力、高性?xún)r(jià)比車(chē)型的推出而增加,車(chē)型結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)升級(jí)趨勢(shì)。根據(jù)我們測(cè)算,2022年全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量將有望達(dá)到1000萬(wàn)輛,空間廣闊。
需求轉(zhuǎn)向高端化:從高產(chǎn)品力車(chē)型及消費(fèi)者痛點(diǎn)上看產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì),“成本、里程、安全、創(chuàng)新性”是消費(fèi)者最關(guān)注的,從價(jià)格端看新能源汽車(chē)行業(yè)處于全產(chǎn)業(yè)鏈降本趨勢(shì)中,在解決里程焦慮上,高比能量電池趨勢(shì)確定。產(chǎn)業(yè)鏈整體轉(zhuǎn)向高端化發(fā)展,整車(chē)設(shè)計(jì)上對(duì)鋰電池及其材料在技術(shù)、成本上都提出更高要求。從國(guó)內(nèi)新能源車(chē)需求層面:我們預(yù)計(jì),1)整車(chē)銷(xiāo)量上:年完成100萬(wàn)輛以上銷(xiāo)量,2020年中國(guó)有望達(dá)到200萬(wàn)輛銷(xiāo)售目標(biāo);全球2020年望完成銷(xiāo)量375萬(wàn)輛;2)鋰電池端:2020年國(guó)內(nèi)需求望達(dá)115Gwh,對(duì)應(yīng)1150億市場(chǎng)規(guī)模;3)2020年材料端需求:動(dòng)力電池高鎳三元材料滲透率提升,三元正極需求14萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模280億;負(fù)極往硅碳負(fù)極技術(shù)方向發(fā)展,需求望達(dá)10.5萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模44億;隔膜涂覆膜需求近21.7億平米,其中濕法隔膜占主導(dǎo),對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模50億元;電解液需求13.9萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模50億元。
中游盈利拐點(diǎn)到來(lái),崛起正當(dāng)時(shí):首先,18年是中游鋰電盈利拐點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)未來(lái)3年鋰電中游各細(xì)分環(huán)節(jié)需求變化,所帶來(lái)盈利彈性差異進(jìn)行測(cè)算。1)市場(chǎng)規(guī)模角度,2018年動(dòng)力電池系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模價(jià)值量由負(fù)轉(zhuǎn)正,各細(xì)分環(huán)節(jié)同比增速排序:正極>負(fù)極>碳酸鋰>動(dòng)力電池>隔膜>6F>電解液;2)從毛利額同比增速角度,在考慮不同環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格、毛利率及變化情況下,同比增速排序:負(fù)極>三元正極>碳酸鋰>隔膜>電解液>6F;但在2019年,我們預(yù)計(jì)三元正極、負(fù)極、電解液的毛利額增速將保持高增長(zhǎng);由此我們判斷2018年將是鋰電中游的盈利拐點(diǎn),但不同細(xì)分環(huán)節(jié)盈利彈性不同,年板塊盈利能力將大幅提升。重點(diǎn)關(guān)注三元正極材料、電解液、負(fù)極;其次,中游技術(shù)門(mén)檻較高;第三,消費(fèi)屬性下新能源車(chē)不會(huì)走低價(jià)低端模式惡性循環(huán)中,重質(zhì)量發(fā)展是趨勢(shì)。第四,中國(guó)已經(jīng)形成了最為完善的中游動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)鏈集群,在技術(shù)、成本上已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。
關(guān)注新技術(shù)趨勢(shì):高比能量電池趨勢(shì)下,1)為了在2020年達(dá)到電池單體比能量300Wh/kg目標(biāo),可以通過(guò)“高鎳正極材料+硅碳負(fù)極,配備高壓電解液”來(lái)實(shí)現(xiàn)。高鎳三元材料在未來(lái)三年將保持確定性高增長(zhǎng),2019年望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用,帶來(lái)行業(yè)紅利;2)軟包電池優(yōu)勢(shì)明顯,但占動(dòng)力電池裝機(jī)比例仍較小,17年占比13%,未來(lái)軟包占比仍有較大提升空間,從而增加對(duì)軟包鋁塑膜的需求,我們預(yù)計(jì)2020年鋁塑膜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)約54億元,國(guó)內(nèi)軟包企業(yè)有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。此外,新能源汽車(chē)熱管理作為新興領(lǐng)域,單車(chē)價(jià)值量相較于傳統(tǒng)汽車(chē)熱管理更高,我們預(yù)計(jì)2020年全球新能源車(chē)熱管理規(guī)模將達(dá)185億元。在降低電耗趨勢(shì)下,熱泵空調(diào)技術(shù)效果顯著;由于汽車(chē)熱管理市場(chǎng)主要由海外汽車(chē)零部件巨頭所占據(jù),在新能源汽車(chē)熱管理領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借本土優(yōu)勢(shì)占據(jù)一定份額,并且逐漸從部件提供商向系統(tǒng)集成商發(fā)展。
